陈嘉禾:如果股价跌了50% 你该不该买入?

在证券市场中,资产的价格涨涨跌跌,让人无所适从。在检视投资标的时,投资者可以问自己一个很好的问题,就能对自己的持仓究竟是基于长期的投资价值,还是基于对当前价格上涨的赌博,作出一个不错的判断

  在证券市场中,资产的价格涨涨跌跌,让人无所适从。在检视投资标的时,投资者可以问自己一个很好的问题,就能对自己的持仓究竟是基于长期的投资价值,还是基于对当前价格上涨的赌博,作出一个不错的判断。这个问题就是:“如果股价跌了50%,你该买吗?”

  首先,对于价格跌50%这个问题,许多投资者是根本不敢思考的。“我的股票会跌50%?我的基金净值能跌成原来的一半?如果真的是这样,我还做什么投资?”相信对于不少涉世未深的投资者来说,以上的对话,能反映出他们真正的心声。

  但是实际上,在波谲云诡的证券市场中,价格在波动中下跌50%,是非常正常的事情。当然,硬币总有两面,证券市场中一只股票价格瞬间上涨五六倍、一只基金在十年里给投资者赚到10倍,也是经常被人津津乐道的事情。

  有意思的是,“价格下跌50%”这样严酷而极端的事情,却并不说明任何问题。某只股票的价格从最高点下跌了50%,可能是未来一次10倍大反弹的开始,也可能是这个股票消亡的前奏。

  要知道,对于一只从10元跌到1元,累计下跌90%的股票来说,初始下跌50%会使得价格从10元下降到5元,而从5元到最终的1元,股票的价格仍然要下跌80%。而如果投资者在两次下跌50%,也就是股票价格从10元跌到5元再跌到2.5元的时候,就因为价格下跌太多而买入,那么他的持仓还会从2.5元跌到1元,跌幅60%。

  所以,价格下跌50%这件事,本身永远不能说明某个投资是否有价值。它会让一个本来就很好的投资变得更好(因为你现在能以一半的价格买到),也会让一个非常糟糕的投资仍然很糟糕。

  但是,当我们用“跌了50%是否值得购买”这把尺子,来衡量我们的投资时,相当于给投资做了一次压力测试:那些金子般的投资机会,会在压力测试下更加闪光。而那些糟糕的投资机会,会在压力测试下暴露无遗:跌了50%都不值得再买,那么现在还能买吗?

  招商银行大跌的机会

  这里,就让我们来看一些历史上真实的例子,看看那些好资产与坏资产,在跌了50%以后,究竟值不值得买

  在美国股票市场,巴菲特和芒格掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司,一直是价值投资的翘楚。根据公司2020年年报数据,这家公司从1964年到2020年,股票价格上涨了2.8万倍。

  但是,即使是这样一家优秀的公司,股票价格也经常出现暴跌。远的不说,就在过去十几年里,这样的情况就出现过两次。

  一次是2008年全球金融危机,期间公司的股票价格从2007年底的最高151650美元,下跌到了2008年的最低70050美元,跌幅高达54%。另一次出现在2020年全球新型冠状病毒期间,价格从2020年初的最高347400美元,下跌到3月份的最低239440美元,跌幅达到31%。

  对于一个在56年里上涨了2.8万倍的公司。事实上,每次伯克希尔·哈撒韦公司的股票价格发生暴跌,都会给投资者带来一个绝好的买入机会,甚至比暴跌之前的机会更好。

  在中国资本市场,事情也是一样。招商银行是中国最优质的商业银行之一,但是即使是这样的公司,股票价格也难免出现大跌。在2015年,招商银行股价一度从6月的最高点17.34元(2021年7月16日前复权价格,下同),下跌到8月份的最低11.62元,跌幅33%。

  在6年以后,招商银行的股票价格在2021年6月达到了最高57.46元。无论是以2015年6月下跌之前,还是2015年8月下跌33%之后的价格买入,招商银行的股票在2015年都是一个划算的交易。而如果投资者以2015年8月,也就是下跌33%以后的价格买入,那么到2021年6月,他会获得394%的回报。

  乐视网的惨痛经历

  但是,对于基本面有问题、估值太高的上市公司来说,下跌50%以后就买入,无非是稍微降低了一些下跌开始的高度而已。糟糕的投资,即使跌了50%仍然是糟糕的投资。

  以2020年退市的乐视网公司为例,这家公司曾经是中国资本市场上的当红明星。至今打开金融资讯软件,对公司的描述中,仍有这样的句子:“公司拥有高效的研发管理中心,拥有一支高素质、专业化的研发队伍,长期致力于科技创新,通过持续研发创新和市场拓展,形成了完整的自主知识产权体系。”

  那么,在乐视网股价在2015年达到巅峰之际,如果投资者思考“下跌50%以后该不该买”这个问题,他会得到怎样的答案呢?

  在2015年5月13日,乐视网公司的股价达到最高44.7元(同上参数复权价格),根据数据,这个价格在当时对应408.5倍的市盈率、47.1倍的市净率。如果投资者以这个价格买入,那么在2020年7月退市时,交易的价格是0.17元。

  从44.7元到0.17元之间,相差了多少个50%呢?答案是8个。也就是说,在这样一个价值毁灭的过程中,投资者在连续8次的价格下跌50%以后,做出的投资决定,都会是错误的。对于一个糟糕的资产,价格跌了50%以后,仍然不该买。

  投资如此,历史也是一样。在历史上,许多政权都会有“下跌50%”的惨痛经历。对于那些真正优秀的政权来说,“下跌50%”会变成“买入良机”。而对于那些糟糕的政权来说,“下跌50%”并不说明问题:后面它会跌的更多。

  真金不怕火炼

  瓦釜终难成器

  在楚汉争霸中,刘邦文有萧何、张良、陈平,武有韩信、周勃、樊哙,在整体实力上远远超过了项羽,最终得到了天下。但是,在著名的彭城之战中(今天徐州),刘邦却遇到巨大的失败。

  在当时,刘邦趁项羽讨伐叛乱之机,攻下项羽的都城彭城。由于胜利来得太突然,刘邦放松警惕,“收其货宝美人,日置酒高会。”于是,项羽趁刘邦松懈之机,带精锐反扑,以3万人大破刘邦56万大军,“多杀士卒,睢水为之不流。”彭城之战也就因此成为中国历史上著名的以少胜多的战例。

  在这场彭城大战之中,刘邦的政权大跌了何止50%。军队损失大半不说,甚至刘邦自己的妻子儿女都给项羽抓走。但是,凭借优秀的文官武将和后方深厚的根基,刘邦迅速站了起来,最终在楚汉争霸中反败为胜。项羽自刎于乌江边,空留下一段“虞兮虞兮奈若何”的千古绝唱。

  楚汉争霸战争发生在公元前200年左右,而对于存在于公元1644年到1683年的南明政权来说,事情则大为不同。

  从吴三桂投降、清军入关到李自成战败,融易资讯网(www.ironge.com.cn)消息 ,明朝势力逃亡南方,依据淮河以南的半壁江山成立了南明政权。这个政权先后经历了弘光政权、鲁王监国、隆武政权、绍武政权、永历政权、明郑时期共6个时期。

  由于南明诸多政权缺乏强力的中央,同时各股势力人心各异,同时清军又过于强大,因此南明政权虽然前后历经近40年,期间也经历了许多可歌可泣的抵抗战争,但是最终难免消亡。在这期间,任何一次“下跌50%”,都不会变成看好南明政权的理由。

  真金不怕火炼,瓦釜终难成器。“下跌50%以后该不该买入”这个问题,就像一块试金石,能让黄金的光芒更加耀目,而也会让糟糕的投资标的原形毕露。现在,大家想不想用“如果下跌50%我该继续买吗”这个问题,来审视一下自己的投资呢?

原标题:【陈嘉禾:如果股价跌了50% 你该不该买入?

内容摘要:在证券市场中,资产的价格涨涨跌跌,让人无所适从。在检视投资标的时,投资者可以问自己一个很好的问题,就能对自己的持仓究竟是基于长期的投资价值,还是基于对当前价格上涨的赌博,作出一个不错的判断 ...

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